补贴政策落地 新能源汽车成长确定性高

4月23日财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%;此外通知还规定每年补贴规模上限为200万辆，且新能源乘用车补贴前售价不超过30万元(换电模式除外)。

机构指出，补贴政策落地，外部环境确定性回暖，虽然短期产业链受疫情影响，但随着疫情影响逐渐消除，新能源汽车生产和市场有望迎来恢复，预计新能源汽车全年销量前低后高。中长期看，新能源汽车成长确定性高，看好板块的投资机会。另外，板块自年初以来经历大幅调整，目前代表公司估值处于历史中偏上水平，逐步具备估值性价比。

核心逻辑

新版补贴政策的落地为新能源汽车的销量提供了有力保障，从长远来看电动车是汽车行业发展的必然趋势。

1、1)使用成本角度来看目前主流车型百公里耗电14度左右，用电成本仍比用油成本更低，2)我国石油对外依赖度高达74%，能源结构转型也将倒逼新能源汽车的发展，3)随着5G时代的到来，电动车也是智能驾驶系统的最好载体，长期看好电动车方向不变。

稳字当头，确保行业新能源汽车产业平稳发展。

2、新版补贴政策主要呈现以下特点：1)2020-2022年补贴下滑幅度相对较小，以2019年补贴金额为2.5万元的车型来看，2020-2022年每年单车补贴金额下滑2500、4500、5400元，补贴退坡金额的绝对值与单车售价相比影响有限。2)加大公共交通及特定领域电动化推进力度，有效刺激新能源汽车销量，同时也有利于壮大产业规模、减少污染排放和降低石油对外依存度等多重目标。3)设置年度补贴200万辆的上限和单车售价不超过30万元的上限，确保补贴最终流向刚需人群，推动新能源汽车消费向市场化转型。

国内需求有望率先复苏，产业链降价压力缓解。

3、补贴延续至2022年，退坡幅度放缓，有望对冲疫情影响、提振国内市场需求，预计二季度销量环比好转，三四季度销量反弹，全年销量有望重返增长，带动产业链需求增长。政策重点支持公共交通及特殊领域电动化，有望成为新能源汽车需求重要支撑。产业链降价压力有望缓解，龙头企业盈利能力有望保持平稳甚至有所回升。

限价政策倒逼特斯拉降价，其国产化进程有望进一步加速。

4、根据最新补贴政策，要享受国家财政补贴，则新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下(含30万元)。以特斯拉Model3为例，其补贴前售价为32.38万元，补贴后为29.9万元;随着政策出台我们预期Model3价格有望下降至30万元的临界点，减去最新国家补贴2.25万元，补贴后售价为27.75万元，较之前售价下降约2.15万元。随着特斯拉的降价其销量将会继续攀升，其将通过采购国内电池、提高零部件国产化率等方式继续降低成本来应对随着而来的补贴政策调整。

板块估值明显回落，边际改善可期，建议逐步布局龙头。

5、部分细分行业盈利能力随竞争格局逐渐趋稳。板块自年初以来经历大幅调整，目前代表公司估值处于历史中偏上水平，逐步具备估值性价比。短期看，受疫情影响，市场对产业链公司一季报同比大幅下滑已经有预期。二季度国内市场已经逐步恢复正常，且有刺激政策支持，需求恢复可期。中长期看，疫情终将得到控制，且全球主要国家推动电动化决心不变，车企加速电动化趋势不变，建议逐步布局龙头。

利好公司

比亚迪、宁德时代、新宙邦、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、星源材质

国泰君安指出，长期看好电动车方向不变。推荐各环节龙头企业等;受益标的：等。

宁德时代、当升科技、亿纬锂能

华泰证券指出，当前时点，板块估值中枢明显回落，性价比突出，建议逐步布局龙头。推荐，建议关注。

比亚迪

中银证券指出，补贴延续至2022年，退坡节奏放缓，国内疫情控制已见成效，国内需求有望率先复苏。短期来看，推荐直接受益的国内新能源汽车龙头企业、国内电池龙头企业、内需占比较大的负极材料企业，建议关注磷酸铁锂材料龙头;长期来看，全球供应链逻辑不变，推荐等。

建议紧抓4条投资主线：

华西证券指出，类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期，核心关注特斯拉产业链，

宁德时代

1)动力电池及产业链：中国动力电池产业链完备，龙头企业已具备全球竞争力，以CATL的CTP为例技术水平已经达到全球领先，推荐;

拓普集团、银轮股份、华域汽车

2)特斯拉国产化单车配套价值量较高的供应商：推荐，此类公司拓产品、拓客户能力强，进入特斯拉产业链后ASP和技术水平有望不断提升;

三花智控

3)细分领域具备全球竞争力的供应商：推荐;

新泉股份、均胜电子

4)成本优势突出的供应商及潜在供应商：推荐，相关受益标的有。

本文内容精选自以下研报：

国泰君安《靴子落地，新能源汽车长期向好趋势不变》

华泰证券《新能源车行业专题报告：疫情不改长期趋势，底部机会已现》

中银证券《新能源汽车动态点评：补贴退坡节奏放缓，国内需求有望复苏》

华西证券《新能源汽车系列点评四：补贴延长退坡放缓，助力产业健康成长》