油气价格下跌 全球石油公司资产减记潮何时休

虽然油价已反弹至40美元/桶以上，但仍远低于年初的预期，受此影响，近期全球石油巨头纷纷宣布进行资产减记。虽然资产减记并不是现金支出，但此举确实凸显了投资这些超级石油巨头的风险。

资产减记，又称资产减值，即资产的可收回金额低于其账面价值。资产发生减值时，企业应当确认资产减值损失，并把资产的账面价值减记至可收回金额。固定资产，如建筑、土地、设备等最常发生减值。

减值通常由四步构成：对于任何出现账面价值高于其可回收金额苗头的资产进行减值测试，确认需要减值的资产;计算减值损失;记账;修改折旧计划表。大量石油公司进行资产减记反映出当前市场经营环境恶化，受多重不利因素影响，石油公司的资产账面价值已不复从前，需要根据新情况进行调整。对投资者而言，这可能意味着该公司的资本化率上升，负债上升，股票价值下降。

上一轮资产减记潮记忆犹新

去年四季度，全球油气行业掀起了一轮资产减记热潮，其中最引人注目的是，雪佛龙2019年12月10日宣布减记100亿~110亿美元的油气资产，向油气供应过剩时代低头，并承认一些油气项目可能不会很快盈利。在全球供应过剩、投资者日益担忧化石燃料长期前景之际，雪佛龙减记资产也迫使其他公司重新评估自身的资产价值。雪佛龙表示，会减记旗下数项资产的价值，而最显著的是位于美国阿巴拉契亚盆地的页岩气项目，是能源行业近年来规模最大的资产减记举措。雪佛龙还重组业务，在气价持续低迷之际，专注经营数量较少的项目，并寻求出售部分资产。

另外，2019年10月，BP减记了26亿美元资产;12月初，西班牙雷普索尔也减记了50亿美元油气资产。业内高管和分析师表示，更多油气公司会减记数十亿美元资产，以符合会计准则，因为大宗商品价格低迷已损害许多项目的经济效益。

市场人士表示，受油气价格低迷的影响，许多石油公司会减记油气储量的价值，油气储量数据一度被视为油气公司长期安全性的一个重要保证。油气储藏工程咨询公司Buckley & Boots LLC的联合创始人迈伦·博茨表示，“随着数据越来越有说服力，油气公司不得不面对现实，进行油气资产减记”。

新一轮资产减记潮来势更猛

受今年3月沙特和俄罗斯大打石油价格战，以及新冠肺炎疫情全球暴发导致石油需求大幅下降的双重影响，国际油价大幅下挫，虽然近期已大幅反弹，但仍与年初预期有较大差距，从而触发多数石油公司宣布大幅减记资产价值，而且此轮资产减记潮来势更猛，减记幅度也更大。

6月30日，壳牌表示，在二季度业绩中减记220亿美元的资产价值，以反映气价和炼厂利润率下降的影响。出于同样原因，BP早些时候表示，二季度业绩进行175亿美元的资产减记。埃尼公司7月6日宣布，有35亿欧元(约合279亿元人民币)的资产减记损失，公司正下调对油气价格的短期和长期预测。目前预计布伦特原油长期价格为60美元/桶，低于此前预测的70美元/桶。该公司仍在对资产价值进行评估，并表示减记金额调整幅度约20%。埃尼公司预计上游资产相关减记约20亿欧元，炼油业务减记约8亿欧元，税收抵免减记约7亿欧元。

这波减记潮推高了石油公司的杠杆率，也就是债务与资产规模之比。不过，相对于石油公司的石油资产来说，减记数字仍较小，如壳牌减记资产价值相当于公司资产净值的9%，BP和雪佛龙的这一占比分别为13%和7%。长期油价难以预测，但更多减记可能是有必要的。壳牌预计，2023年及之后，油价将达到每桶60美元。布伦特原油期货价格目前为每桶41美元左右，今年以来最低曾跌至每桶15美元。

为了应对油价暴跌，石油行业大幅削减了今年的资本支出。不过，国际能源署(IEA)仍预计，今年石油行业开支将接近5000亿美元，其中部分开支用于维持现有油井的生产，剩余开支将用于寻找或开发新储量，而资产减记则意味着其中一部分资金可能被浪费。

石油巨头的股价现在非常低，尤其是欧洲石油股。在欧洲，投资者更在意气候相关风险。壳牌当前股价较其每股账面价值低约1/3，是20年来的最低水平。

油气价格下跌是主因

年初，全球石油行业对油价的长期预测为每桶75~90美元。即便在疫情还没有暴发时，这一预期也显得过于乐观，雪佛龙去年12月就因为油气价格下跌宣布了资产减记。石油行业目前正在调整油价预期。能源咨询公司伍德麦肯兹的能源顾问预计，全球石油行业还会出现更多大规模资产减记的情况。

伍德麦肯兹负责企业分析的副总裁卢克·帕克表示，“几年前，油气行业基本没人认可气候风险、需求峰值、搁浅资产、清算业务模式等概念。如今，许多油气企业正围绕这些概念制定发展战略”。

油气价格下跌和削减股息已降低了投资者的回报预期，因为风险正在不断加大。需求前景很少像现在这样不确定。低迷周期和接下来复苏的不可预测性加剧了人们先前已存在的担忧，即政府的脱碳承诺可能让成本较高的资产“搁浅”或变得不经济。

埃克森美孚“特立独行”

随着同行在油气价格下跌的情况下减记数十亿美元的美国页岩油气资产，埃克森美孚不调整所持资产价值的做法显得特立独行。

埃克森美孚今年尚未减记任何页岩油气资产，该公司坚持认为，油气价格最终会反弹。多位油气会计专家表示，埃克森美孚对调整资产负债表上的页岩油气资产价值保持沉默相当于会计欺诈。在提交给美国当局的一系列投诉中，这些专家认为，该公司不减记十年前收购的XTO能源公司大部分价值和其他资产的做法是在欺骗投资者。其中一位会计师富兰克林·班尼特在根据美国证券交易委员会的举报人计划提交的一份投诉书中表示，埃克森美孚应将XTO能源公司的价值减记至少170亿美元，并对其他资产减记至少200亿美元，具体金额将取决于该公司如何计入这些资产。

埃克森美孚一位发言人说，公司遵守会计规则和美国证券交易委员会关于向投资者披露信息的规定。（作者 张春晓）