A股市场缩量小幅震荡 低估值高现金分红

本周是五一小长假前的最后一个交易周，由于节日效应，A股市场缩量小幅震荡。盘面上，银行股集体上涨无一下跌，板块指数放量上涨1.34%，其中中小银行平均上涨2.32%，在申万28个一级行业中，涨幅排名第一。青农商行涨停，宁波银行、常熟银行、招商银行、西安银行等涨幅居前。

低估值高现金分红

年初以来，银行股平均下跌12.36%，截至周一收盘，工商银行跌13.44%、招商银行跌10.64%、建设银行跌13.42%。中小银行跌幅更大，青农商行即使周一涨停，但今年以来仍累计下跌了30.29%。而同期上证指数只下跌了7.69%，创业板指甚至上涨了12.27%，银行股明显超跌。

一方面市场的超跌，另一方面银行股业绩却稳健增长。受新冠肺炎疫情影响，上市公司一季度业绩普遍下滑，Wind数据统计显示，截至周一收盘，沪深两市共1022家上市公司披露了一季报，净利润同比下降17.66%。而已公布一季报的银行股除渝农商行净利润同比小幅下降6.9%以外，其他均实现同比正增长。

宁波银行上周末公布的一季报显示，净利润同比增长18.12%，居银行股季报增长第一名。在业绩大幅增长的同时，宁波银行不良贷款率已连续十年低于1%，资产质量比较优势明显。平安银行、常熟银行、青农商行、苏农银行等一季报净利润增幅也超过10%。

市场的超跌叠加业绩的稳健增长，银行股估值已处于历史最低位附近。以周一收盘价计算，银行股平均市盈率才5.91倍，最低北京银行仅4.18倍，中信银行、贵阳银行、浦发银行、华夏银行等10股市盈率也低于5倍。最高的苏州银行市盈率才11.48倍，也大幅低于全部A股16.84倍的平均市盈率，与中小板42.6倍、创业板101.03倍的平均市盈率相去甚远。

银行股平均市净率也仅0.73倍，36只上市银行中31股破净，最低的华夏银行市净率仅0.48倍，浦发银行、中信银行、北京银行等13股市净率低于0.7倍，市净率最高的招商银行也只有1.47倍。全部A股市净率为1.6倍，中小板2.72倍，创业板4.27倍。

2019年度，工、农、中、建四大行的拟现金分红总额均超过500亿元。其中，工商银行近千亿的分红方案，位居A股榜首，拟每10股派发2.628元(含税，下同)，派息总额约为936.64亿元;建设银行派息总额超过800亿元，农业银行派息636亿元，中国银行派息562亿元。

在披露分红方案的上市银行中，共有2家银行的股息率超过6%，其中，民生银行拟每10股派3.7元，以周一收盘价5.76元计算，股息率高达6.42%;交通银行拟10股派3.15元，周一收盘5.15元，股息率达6.11%。

而根据兴业证券统计显示，4月上旬全市场理财产品各期限预期年化收益率均在4%以下，处于历史较低水平，且有继续走低的势头。

另外，在疫情影响下，2020年一季度末社融增速重回11.5%，M2增速更是高达10.1%，创出2017年3月以来的新高。社融和M2高增长支撑了一季度商业银行资产规模快速扩张，新增贷款投放节奏进一步加快，贷款主要投向资产质量更好的对公业务。例如，平安银行的对公贷款不良率不升反降，较2019年末下降0.48个百分点至1.81%。

机构：适宜长线资金配置

低估值、高股息、增长稳健叠加市场超跌，令优质银行股成为市场资金追逐的对象。

已披露2019年年报的银行股中，险资重仓持有2056亿元市值的银行股，其中招商银行、民生银行、工商银行、农业银行4只股持仓市值超百亿元，分别为946.2亿元、550.7亿元、260.4亿元、188亿元。险资去年四季度增持了农业银行与中国银行，还新进了邮储银行与浙商银行。

一季度，公募基金重仓持有中国银行市值较去年末增加1.8亿、交通银行增加1.3　亿、成都银行增加0.76　亿元，招商银行、兴业银行等持仓市值下降。

北上资金目前持招商银行市值最多，达301亿元。持有平安银行市值也超百亿元，达224亿元。持有兴业银行、工商银行、民生银行市值超50亿元。近一周北上资金还净买入招商银行1.86亿元、兴业银行9923万元、北京银行8446万元，工商银行、中国银行、浦发银行、南京银行、邮储银行也被净买入超千万元。

融资客近一周融资净买入宁波银行5398万元、招商银行5155万元、平安银行4621万元、兴业银行4257万元。江苏银行、常熟银行等近一周也被融资净买入超千万元。

中信证券指出，目前公布的一季报显示，银行核心盈利要素稳定。本周将迎来披露高峰，业务经营与财务报表韧性有望进一步验证。从内外资金低点向上的空间，以及当前极低的估值水平而言，当前板块适宜长线资金积极配置。

新时代证券表示，与一季度经济数据相比，上市银行业绩明显好于市场预期，二季度虽然面临外需的不确定性，但是中央明确提出以更大的宏观政策力度对冲疫情影响背景下，商业银行将会继续保持较快的资产规模增速，上市银行盈利将会触底反弹，弹性较好的中小银行将保持中高速增长，低估值板块的银行股将迎来最佳配置时机。