综合评价基金经理业绩 做好理性投资

同样的基金经理管理，基金投资业绩却“冰火两重天”。

近一年A股市场大幅震荡，结构性行情突出，在各类主题基金业绩“分道扬镳”的同时，同一基金经理管理的产品，由于投资方向、投资策略等不同，也出现业绩的大分化，部分基金经理在管基金近一年首尾业绩最大相差近200%。

多位行业人士建议投资者，同一基金经理首尾业绩大幅乖离，说明选基金不能光看基金经理，还要综合考虑基金经理全部基金历史业绩、基金公司、基金不同投向等因素，规避业绩分化偏大的基金经理，不宜盲目跟风投资“爆款基金”。

9位基金经理首尾业绩相差逾100%

同一基金经理业绩大分化

近一年A股市场宽幅震荡，上证指数在3200点-3700点之间横盘震荡，股市的结构性行情突出，各类主题基金的业绩也出现大分化，即便是同一位基金经理在管的不同基金，投资回报也相差悬殊。

以主动权益类基金为例，对比任职期限最长的现任基金经理的投资业绩，数据显示，截至8月6日，有9位基金经理在管基金近一年的首尾业绩相差超过100%，今年以来业绩的冠、亚季军基金经理也同时在列。

其中，今年投资回报超90%的前海开源新经济基金经理崔宸龙，他的在管基金中，近一年首尾业绩相差高达199.04%，他管理的业绩最好的前海开源公用事业近一年大赚194.76%，业绩滞后的前海开源沪港深智慧亏损4.28%。

另外，东方基金李瑞，方正富邦基金的吴昊、李长桥，中信保诚基金的王睿，长信基金的左金保，以及今年投资业绩前三强——金鹰民族新兴的基金经理韩广哲，在管基金近一年的首尾业绩差距都超过了100%，即便是追逐明星基金经理的投资者，如果没有选对同一基金经理的产品，也会导致投资业绩相差非常悬殊。

针对上述现象，民生加银基金资产配置部研究员孔思伟认为，同一基金经理管理的基金业绩分化较大，可能有以下原因：一是因为不同基金由于契约约束的不同，投向了不同的方向。这种情况下由于不同产品的投资思路并不一样，可能会分散基金经理的精力;另一方面，基金经理有意对不同的产品进行差异化管理，这种情况可能是由于基金经理对自己的投策方法论信心不足。

“这样的基金经理以业绩锐度高的中小基金公司居多。”据上海一位中型公募市场部负责人观察认为，业绩两极分化的原因可能有三：一是这些基金经理管理的产品分属细分赛道，其本质是主动管理的行业或主题基金，业绩表现与行业表现相关性高。这样的产品策略，符合差异化竞争思路，相当于避开主赛道，增加辅赛道，在行业轮动市场中有望增加胜出概率;二是这些基金经理投资的策略高度分化，每个基金的行业配置和重仓持股截然不同，既有配置均衡的，也有单押主题的。这样的投资策略，也符合差异化竞争思路;第三，也可能是基金经理“以老带新”，挂名只是为了降低募集难度，新挂名的基金经理或未挂名的基金经理助理，实际承担了更多的投资管理工作。虽然这样的基金命运寄托在别人手里，但是并不排除业绩一飞冲天、一鸣惊人的可能性。

“同一位基金经理管理多个产品时，如果不是策略完全复制，那出现投资业绩差异属于正常现象。”上海证券基金评价中心基金分析师赵威也认为，如果不同产品之间约定的投资标的的确存在重大差异，由于股票市场细分板块走势分化的现象较为普遍，基金产品出现较大业绩差异也算是情有可原。

建议综合评价基金经理业绩

做好理性投资

事实上，由于部分基金经理市场知名度高，可以带来新基金募集的优势，绩优基金经理“一拖多”的现象也比较突出。比如，鹏华基金王宗合、博时基金蔡滨、华夏基金蔡向阳、信达澳银基金冯明远等知名基金经理，在管基金数量都在9只以上。

上述上海中型公募市场部负责人表示，明星基金经理“一拖多”，与公募基金销售渠道的营销偏好有关。这些年，基金公司的数量在增加，产品审批速度也在加快，形成基金产品持续“井喷”的局面，仅2021年以来就新增了近千只产品。

该负责人分析，与庞大的新发基金相比，销售渠道的数量却变化不大，因此销售渠道资源非常稀缺，销售能力强的主流渠道变得尤为拥挤。对于这些销售渠道而言，全年档期有限，客户覆盖有限，想要获得更高的销量，就要在重点销售的产品中优之选优。这样一来，只有历史业绩突出的明星基金经理能够获得“进渠道重点”的通行证，从而在一定程度上保障募集规模。

针对这一现象，该负责人也建议，基金销售渠道在资源分配上，不要过于集中“老将”，而要适当考虑新人比例。

赵威也表示，在基金投资中，基金经理是很重要但并不是唯一的考量要素。尤其是部分销售渠道为了最大程度推进基金销售，过分包装基金经理，使基金经理这个严肃的职业图腾化、偶像化、饭圈化。“一个正常的逻辑是，当人们对一个事物抱有超过它所能承受的期望时，失望会是一件大概率事件。”

然而，针对同一位基金经理业绩的分化，投资者选择的难度也在增加，既要选对基金经理，还要选对他的好基金。业内人士建议，在选择基金经理之外，还要综合考虑基金经理的全部基金历史业绩，公司平台和基金的投资方向等，更好做到理性投资。

“同一个基金经理管理的不同产品出现首尾业绩的大幅乖离，一定程度上说明了选基金不能只看基金经理这一个角度。”赵威建议，选择基金要综合考虑包括基金经理、基金公司、基金产品本身在内的多个维度，从而形成对该投资标的的立体感知。切忌仅参考单维度、过于片面的信息做出投资决策。另外，赵威建议投资者更多考虑自己的核心诉求，而不是所谓产品多火、费率多优惠、历史业绩多好，或者基金经理多牛。“谨记自己最需要、最适合的就是最对的产品。”

上述上海中型公募市场部负责人也建议，选基金的时候，投资者要关注基金经理管理的全部基金历史业绩，规避业绩分化偏大的基金经理的产品。另外，在某位明星基金经理的产品中做选择的时候，尽量选择成立时间较长、历史业绩可证的老基金，不要跟风购买新发爆款。

表1:同一基金经理管理业绩首尾相差悬殊的部分基金