弱市之下，如何赚钱？深套"热门好公司"，"预期差"成基金胜负手

A股和港股偏冷的高“预期差”品种，正成为公募基金经理弱市布局的核心。

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缺乏“预期差”已成为当前许多基金重仓股阴跌不止的核心原因，而在今年弱市环境中唯一能获得资金广泛关注和参与的品种大多指向“预期差”较高的冷门品种，多位基金经理指出“预期差”几乎是年内唯一能够获利的方向，对此类品种基本面的反转的持续跟踪也因此成为关键。

弱市“预期差”带来牛股

在股票市场整体缺乏上涨动力的背景下，基金经理对一致性预期较高品种的谨慎以及对高预期差品种的深度挖掘，已成为当下市场操作中的核心，尤其在化工、医药、军工等市场当下冷门赛道。

在港股医药板块持续深跌的背景下，重仓创新药的港股基金经理年内净值亏损严重，券商中国记者注意到，许多港股医药基金经理所持有的前十大重仓股，在年内港股市场中几无正向表现的品种，而此类品种的特点是基金经理给予的一致性预期，这也使得高预期差的冷门品种成为市场难得的亮点。

以港股创新药公司三叶草生物为例，在股价几乎跌破1港元之际。该公司发布公告称，预计中期净利润不少于5亿元，而去年同期则录得净亏损约11.36亿元，同比扭亏为盈。这份公告使得三叶草生物在最近六个交易日内的股价涨幅高达70%。

值得一提的是，根据公募基金截至2023第二季度末的港股持仓数据，三叶草生物未能进入任何一只港股基金的前十大重仓股。但从港股基金所持有的医药股品种看，大部分医药股的走势不仅难以与三叶草生物相提并论，更多的则是深度下跌。

显而易见的是，公募基金对三叶草生物几乎0持仓，意味着该股前期并不受基金经理待见，这一预期中的“冷门”迎来一份惊人业绩的到来，随机以6个交易日内70%的股价涨幅来反映这种极高的“预期差”。

华南某大型公募基金在港股重仓的美图公司，也是“预期差”的受益者，美图公司此前长期因“投资者口碑”、“管理层”、“公司治理”上的问题，被许多公募基金经理列入投资上的黑名单。券商中国记者注意到，在今年年初，尚无任何一只基金将美图公司列入前十大重仓股，而美图公司早已连续数年未能获得券商和基金的关注。

而当美图公司股价跌至0.6港元附近，这只早已被视为“仙股”的品种，突然放出一份首次盈利的公告，而这一份公告使得美图公司的股价从0.6港元一路上涨到3.5港元附近，也因为这种高预期差的存在，华南某超大型公募旗下的多只港股基金，已将美图公司列入了核心品种。

基金深套“热门好公司”，亏在“预期差”消除

在今年的A股市场，“预期差”的扩大和消除也成为获利或亏损的主要因素。

“今年AI人工智能赛道上的许多超级牛股，实际上都是已被机构低配甚至完全放弃的品种，许多品种累计下跌时间超过了五六年。”华南一位公募基金经理解释称，他今年在A股互联网板块的投资与事先预判AI行情无关，而更多的是基于预期差的逻辑，买进那些被市场虎视眈眈但存在较高隐含价值的股票品种，AI行情到来对这些品种而言只是锦上添花的操作。

对于许多追涨AI导致亏损的基金经理而言，“预期差”的消除也是主要因素。

截至今年二季度末，北方地区的一位基金经理的前十大持仓几乎全部指向了AI赛道相关品种，但他所管基金的年内亏损已接近20%。综合该基金经理在去年末和今年三月末的持仓数据，这位在AI赛道上亏损严重的基金经理，有较大概率在今年4月份之后才上车AI。有业内人士对此分析称，上述基金经理重仓AI之际，AI相关品种已从冷门切换为热门，也意味着此类品种“预期差”的消除。

甚至许多顶流基金经理因持仓“好公司”，导致巨额亏损也因缺乏“预期差”。长城久嘉创新基金经理尤国梁接受券商中国记者采访时认为，当下市场许多好公司股价表现较差正是因为这些公司或者过去估值过高，需要靠时间消化；或者所处行业正经历下行期，需要等周期反转。显而易见的是，一致性预期所抱团的“好公司”长期难见分歧，也使得此类品种缺乏预期差。

未来“预期差”在哪些赛道？

对于下一阶段的市场布局，围绕景气度改善和存在预期差的细分领域也成为基金经理投资的重点。

诺德基金基金经理阎安琪眼中的“预期差”方向指向了汽车板块。他认为当前汽车行业韧性十足，并且有潜在的增长动力。从短期看，去年下半年因为前期购置税减免政策透支以及疫情影响，而导致旺季不旺，尤其四季度销量是近年来的最低水平，将给今年创造低基数，并且从近期的数据看，终端销量表现较好，如果继续保持这种势头，后续的销量或将有明显的增幅，为板块投资打下坚实基础。中长期看，2015-2017年创造的销量高峰有望进入更换周期，疫情后随着经济逐步恢复，民众得到较充分的休养生息，抑制的需求将得到释放，对于明年的销量保持乐观。

创金合信基金皮劲松则将“预期差”放置在近期跌幅较多的医药股上。他认为，近期医药板块跌幅较大，主要受市场情绪影响，具体到医药上市公司，预计受影响较大的为临床疗效一般、靠销售费用支撑的药品，以及单价较高的高值耗材、医疗设备等。

从需求端看，患者去医院就诊并未受到影响，部分滥用药品和检查可能收敛，但刚需产品不受影响，此外新产品入院节奏放缓会影响销售放量。今年3-4季度医药业绩可能下调，具体幅度还需要跟踪。从常识判断，医疗需求只会推迟，不会消失，只要是刚需产品，今年损失的业绩明年会有回补；医院因为反腐推迟采购的器械，明年也会重新采购。

“医药反腐对市场情绪冲击较大，但股票涨跌都是提前反映，反腐也是一次性事件，反腐之后行业的生态将更加回归医药本质，行业刚需、创新驱动属性并没有发生改变。”皮劲松表示，医保资金支出稳健增长的趋势没变，医药仍然是趋势向上的板块。目前大部分股票PEG小于1，板块性价比高，目前重点关注的方向有：内镜、心脏瓣膜、医院自动化药房、疫苗、中成药、眼科医院等，相关个股成长性好，公司产品刚需、竞争格局较好，个股的销售费用在行业内中等偏下，理论上受影响会低于平均水平。