北京大学光华管理学院罗炜：一定要认真履行信息披露的合规性

做空机构的根本目的就是盈利，根据透镜公司研究创始人、资本市场研究专家况玉清的研究，满足三个条件的公司容易被做空机构盯上：第一，商业模式被广泛质疑，这种存在天然的群众不信任基础;第二，公司有高估值，如果本身估值就偏低，做空的获利空间就很小;第三，市场上的流通股足够多，也就是说可以从市场上借到足够多的做空筹码，如果公司大部分股份都被公司内部人持有，或者几个机构垄断，那么做空的效果也不大，基本没有获利空间。

此外，证券时报·e公司记者统计发现，在美股中，信披相对不透明的公司，更容易被做空机构盯上或者被律所起诉。在采访中，多位专家与记者的观点一致。

凡德投资总经理陈尊德告诉证券时报·e公司记者：“做空机构选择做空标的，基本上还是会选择一些不是很透明的企业。如果公司的业务性质使得造假途径也相对容易，那么容易出现猫腻。”

北京大学光华管理学院会计系副教授罗炜也强调中概股如果不想被做空，一定要认真履行信息披露的合规性，“我反复强调‘合规’，指的是符合投资者对于企业的信息披露的要求和期望。企业不能说监管机构没要求我披露，我就不披露，你必须站在投资者的角度去思考问题。如果不在合规上下功夫，存在侥幸心理，那么到最后，必然会付出代价。”

如果企业被错杀，罗炜建议主动披露更多公司信息，他举例当年新东方被做空后的补救举措：“新东方曾经因为VIE结构，也被浑水公司卖空导致暴跌。但是新东方做得比较好的一点是，它主动向美国证监会进行了信息披露与沟通，这对提升投资者信心起到很重要的作用。此外，在股价暴跌之后，新东方的董事长、创始人跟一些机构投资者进行了沟通，机构投资者对创始人本人的认可，以及对他们公司本身的业务情况的认可，会帮助股价很快恢复起来。”

2012年7月18日，浑水发布做空新东方的报告。此前一日，陷入VIE风波中的新东方股价已经跌去34.32%，浑水报告出来的当天，股价再度暴跌35%。

仅两个交易日，新东方累计跌幅高达57.32%，股价创下5年新低，市值蒸发近20亿美元，股价降至8.91美元。就在新东方股价连遭打击的同时，7月19日，多家律师事务所均称，正代表新东方的证券购买者“就未来可能针对该公司发起诉讼的问题展开调查”。

随后，新东方主动向SEC和投资者披露公司多方面信息情况，公开且具体地回应浑水报告中的所有质疑。不久后，新东方股价迅速恢复。截至记者发稿，新东方股价报117.09美元/股，相比做空日上涨逾12倍。

通过新东方的例子可以看出，即使是在中概股遭遇严重信誉危机的2012年，当公司有足够的证据自证清白，并且及时且全面地披露给投资者后，公司股价会立刻恢复，并且这一举措反而会增加投资者信心，促进公司股价大幅上涨。

从另一个角度讲，若是公司本身就有问题，做空者只是把问题提前暴露给大众。就像“金融大鳄”索罗斯曾经说过的：“金融市场不属于道德范畴。对于崩盘，即使没有做空者，它照样会发生，做空者的炒作只是加速了结果提前到来。”