沪深港通交易日历优化，海外投资增持A股“再添助力”

21世纪经济报道记者陈植上海报道

金融市场对外开放“再下一城”。

【资料图】

4月24日，相关部门正式实施沪深港通交易日历优化，开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日。实施后，港股通首次新增交易日为4月27日与4月28日，沪深股通首次新增交易日为5月25日。

业界普遍预期，在交易日历优化后，沪深港通无法交易的天数将减少约一半。

“这无形间消除了海外资本投资A股的一大障碍。”一位华尔街对冲基金经理向记者透露。此前，海外资本对中国A股投资交易存在“四大不适应”：一是风险对冲工具仍然不够丰富；二是尚未适应境内特别的结算周期，相比全球股票市场主要以T+2或T+3的资金结算安排，A股市场的T+0、T+1的安排导致结算周期非常短，但此举反而被不少海外投资机构认为“没有与国际接轨”；三是互联互通机制下的“假期持仓风险”，比如境内节假日休市期间海外股市若出现剧烈下跌，将导致海外投资机构不得不被动承受A股开盘下跌的损失；四是综合交易机制有待持续优化，主要满足海外大型投资机构在多个账户同时交易时均能获取交易结算的“最佳价格”。

“其中，假期持仓风险问题颇受海外投资机构关注，因为他们可以采取手段解决风险对冲工具、特定结算要求等问题。但面对假期持仓波动风险，他们则无能为力。”他向记者指出。

川财证券经济学家陈雳表示，随着相关部门开放因不满足结算安排而关闭的共同交易日，境外投资者投资需求将得到更好满足，交易连续性与便利性也得到保障，进一步增加内地股票市场的吸引力与流动性。

记者多方了解到，目前众多海外投资机构对沪深港通交易日历优化持欢迎态度，他们一方面计划说服投资委员会进一步增加对A股的投资额度，另一方面认为此举有助于MSCI等全球股票指数持续提高A股权重，吸引更多海外资本投资A股。

中鼎研究院院长熊靖宇告诉记者，相比欧美经济面临衰退风险，中国经济持续稳健增长，正吸引越来越多海外资本将A股视为安全的投资避险港。

“尤其在欧美银行业风波尚未消散、日本央行或收紧货币政策引发全球金融资产价格剧烈波动的情况下，中国A股资产的安全性将受到更多海外资本的青睐。”他指出。未来2-3年，逾千亿美元海外资本将跟随MSCI等全球股票指数涌入A股市场，且中国相关部门不断优化海外投资者投资A股的交易机制，将进一步提升A股投资吸引力。

假期持仓风险担忧缓解

记者获悉，在沪深港通交易日历优化前，节假日持仓风险一直令海外投资机构相当头疼。

“由于境内外节假日不同，有些境内节假日A股休市时，如果海外股市出现剧烈波动下跌，就会造成节假日持仓风险加大，即海外投资者不得不在A股开盘后被动承受A股跟随下跌的损失。”前述华尔街对冲基金经理向记者透露。这无形间造成部分海外投资机构不大敢追加A股投资。

一位新兴市场投资基金负责人告诉记者，此前他们曾多次向基金投资委员会申请追加A股投资额度，但后者始终认为节假期持仓风险导致A股投资组合面临未知且无法抵御的风险，不如“按兵不动”。

即使部分海外投资机构说服基金投资委员会追加A股投资额度，但每当境内节假日来临前，他们也只能提前减仓A股头寸避险。此举一方面导致A股出现额外的下跌波动，另一方面也增加了海外投资机构的交易成本。

随着此次沪深港通交易日历优化，上述问题很大程度上将迎刃而解。

数据显示，在沪深港通交易日历优化后，南向交易年均新增9个交易日，港股通对港股市场交易日的覆盖度由92.68%提升至96.34%，北向交易年均新增5个交易日，沪深股通对A股市场交易日的覆盖度由95.47%提升至97.53%。

“这足以消除众多海外金融机构投资委员会对节假日持仓风险的担忧。”这位新兴市场投资基金负责人告诉记者。事实上，随着中国经济恢复稳健增长，不少海外投资机构投资委员会都有意增加A股投资额度，但受制于某些交易机制问题（包括节假日持仓风险），他们此前只能优先考虑风险规避而“维持现状”，如今沪深港通交易日历优化，有助于他们迅速做出增加A股投资额度的决定。

一位境内券商人士告诉记者，沪深港通交易日历优化还有助于提振境内资本对港股的投资热情。此前，受沪深港通交易日历安排影响，每年南向资本的交易天数比港股交易天数少了十多天，令南向投资者在此期间无法参加交易，只能被动承受港股波动所带来的损失。如今，随着交易日历优化，南向资本交易港股的天数相应增加，有助于他们及时采取措施规避投资风险，对港股的配置兴趣相应增加。

有助于全球股票指数提升A股权重

在多位业内人士看来，此次沪深港通交易日历优化，还有助于A股在MSCI等全球股指的权重进一步提升。

MSCI董事总经理暨亚太区研究部主管魏震此前表示，A股市场仍存在“四大问题”，或影响海外资金的投资热情。一是A股投资风险对冲管理工具仍不够丰富；二是在全球市场范畴下，中国A股仍不属于“货银对付”市场，需要在结算机制方面进一步与国际惯例接轨；三是互联互通机制下的假期持仓风险仍需妥善解决；四是综合交易机制仍需进一步优化，满足海外大型投资机构在多个账户同时交易时获取“最佳价格”的交易结算服务。

前述新兴市场投资基金负责人向记者指出，这些问题或影响MSCI进一步提升A股权重。因为在调高A股权重前，MSCI可能会向大型资管机构征求意见，若后者认为这些问题无法促使他们进一步增持A股投资额度，就可能影响MSCI做出继续提升A股权重的决策。

在他看来，上述四大问题正得到不同程度的解决——除了沪深港股交易日历优化令假期持仓风险缓解，此前MSCI中国A50互联互通指数衍生权证与中证1000指数期货期权衍生品面世，都为海外投资机构提供更丰富的风险对冲工具，且境内相关部门正稳步推进货银对付改革，逐步令结算机制与国际惯例接轨。

“目前，不少海外大型投资机构认为A股风险对冲工具日益丰富，且结算机制趋于完善，这都给MSCI继续提升A股权重奠定良好的基础。”这位新兴市场投资基金负责人直言。

在熊靖宇看来，目前海外投资机构对A股的投资范畴相当广泛，涵盖新能源、新能源汽车、碳中和、智能制造、新消费、新基建等，这也给全球股票指数引入更多A股上市公司创造新的“契机”，进一步满足海外投资机构A股配置需求。